亞洲金融危機12年后，索羅斯再度現(xiàn)身，似乎讓沸沸揚揚的“熱錢涌入說”有了最具說服力的證據(jù)。
許多機構(gòu)預(yù)期，未來一年，美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，就像蝴蝶的兩只翅膀，互相給力，共同扇動全球資本在不同區(qū)域大進大出，引發(fā)局部甚至是全球市場大幅動蕩。
“蝴蝶效應(yīng)”，一只蝴蝶在巴西扇動翅膀，有可能在美國的得克薩斯引起一場龍卷風(fēng)。而目前美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，儼然就是撩動世界經(jīng)濟的蝴蝶翅膀，扇動全球資本在不同區(qū)域大進大出，引發(fā)局部甚至是全球市場大幅動蕩。
全球資產(chǎn)價格大幅震蕩
“震蕩”不再只是插曲，而是隨時可見，成為當(dāng)前國際市場的主旋律。
12月8日，國際市場上演了這樣一幕，現(xiàn)貨金價、銀價紛紛走高，銀價更是創(chuàng)30年來歷史高位，漲至30.650美元。僅幾個小時之后，金銀雙雙劇跌，銀價一度跌至28.42美元，前后幾個小時，跌幅超過7%。
對于瞬息萬變的國際市場來說，這并不新鮮。而對于眼下的國際市場來說，這種大起大落更是隨時在上演。無論是股市、債市還是大宗商品市場，已被危機敲打得脆弱不堪的市場神經(jīng)，繼續(xù)面臨來自四面八方的喜與悲，于是，“震蕩”不再只是插曲，而是隨處可見，成為當(dāng)前國際市場的主旋律。
最近一周，全球國債收益率漲至近半年高位；德國10年期國債收益率也達3.01%；日本5年期國債收益率更創(chuàng)出兩年來最大升幅，升至1 .24%。特別是美國債市，日成交逾萬億，是世界最大的金融市場，而10年期國債又被視為標(biāo)桿，其收益率變動直接影響龐大資金的進出，對國際金融市場之影響不言而喻。
市場分析人士認(rèn)為，近期美債收益率飆升，在股市、商品、外匯市場都已有明顯反應(yīng)，而其上漲原因也較為復(fù)雜，通脹預(yù)期升溫、美國財政赤字持續(xù)高企等因素共同作用導(dǎo)致債息上揚。
“美聯(lián)儲加推第三輪量化寬松措施阻力較大，也成為債息上漲的動因。”巴克萊銀行分析師路德表示，事實上，今年6月，美聯(lián)儲發(fā)表經(jīng)濟不明朗言論之后，美債收益率便節(jié)節(jié)下挫，而后聯(lián)儲局將到期的M B S回籠資金用來買債，進一步推低債息，至10月7日達到今年新低，之后至今都呈上揚之勢，且升幅有加速跡象，若Q E3推出可能性降低，會進一步刺激債息上漲。
野村證券的分析報告認(rèn)為，歐債危機陰云密布也是債息上漲的誘因之一，近時歐洲有關(guān)國家債務(wù)危機的信息，連同德國拍賣40億歐元2年期債券需求疲弱，拖累10年期德債收益率7個月來升至3%水平，同時，英國金邊債券期貨創(chuàng)新低，其他主要國家的債息亦急速上揚。
美元量化寬松政策和歐債危機也正在導(dǎo)致全球主要股票市場的大幅震蕩。11月底，愛爾蘭突然表態(tài)，愿意接受歐盟和國際貨幣基金的援助，這本該是一個利好，國外大宗商品電子盤，原油等大宗商品都出現(xiàn)了紅盤。但后來市場風(fēng)雨突變，外圍股市以及大宗商品市場均出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。投資者擔(dān)心，愛爾蘭的債務(wù)問題只是歐元區(qū)的冰山一角，其它國家也同樣面臨著類似問題。即便愛爾蘭最終得到救助，但也無法掩蓋整個歐洲的債務(wù)問題。
分析人士表示，今年年初的A股和大宗商品市場調(diào)整，直接的觸發(fā)因素就是歐債危機。在此背景下，避險資金紛紛買入美元，美元指數(shù)出現(xiàn)了一波大反彈，大宗商品市場出現(xiàn)大幅調(diào)整。而受歐債恐慌影響，A股更是出現(xiàn)連續(xù)大跌，在這個期間內(nèi)，A股的表現(xiàn)還遠不如歐債發(fā)生地的英、法、德等國家的股市。
市場人士注意到，環(huán)球債息急漲對環(huán)球金融市場會產(chǎn)生較大沖擊，同時，亦會對實體經(jīng)濟造成影響。在量化寬松政策下，美元超量濫發(fā)、貶值，拉高美元標(biāo)價的大宗商品價格。
數(shù)據(jù)顯示，2010年7月至10月份，國際市場能源、農(nóng)產(chǎn)品、原材料、金屬和礦藏等價格環(huán)比已累計上漲7.6%、17.6%、11.4%和21.1%，其中，10月份當(dāng)月能源、農(nóng)產(chǎn)品、原材料價格環(huán)比分別上漲6.3%、5.9%、7.9%，而且加速上升態(tài)勢明顯。
去年11月美聯(lián)儲實施第一輪量化寬松政策后的12個月內(nèi)，黃金價格上漲了44.5%。而近來，美國第二輪量化寬松又提振貴金屬，黃金頻創(chuàng)新高，白銀亦漲至30年高位，貨幣刺激將提振工業(yè)需求的預(yù)期同樣推動銅價觸及逾兩年高位。
在能源、原材料及部分農(nóng)產(chǎn)品嚴(yán)重依賴進口這樣一種貿(mào)易結(jié)構(gòu)下，國際市場上大宗商品價格的上漲將直接和迅速地傳導(dǎo)至我國，引起國內(nèi)價格水平的上升。10月份，我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)以及原材料燃料動力購進價格分別上漲5.0%和8.1%，漲幅比上月擴大0.7和1.0個百分點。
引起國際機構(gòu)和分析人士關(guān)注的另一個重點是，新興市場資產(chǎn)價格和實體經(jīng)濟正在受到外來因素的負面影響。最近一月，美元的下跌不斷激勵著與其相關(guān)的所有非美貨幣的全線上漲，其中新興經(jīng)濟體成為了“重災(zāi)區(qū)”。
摩根大通和美林分析，由于當(dāng)前歐美國家的利率水平偏低，二次量化寬松所釋出的龐大資金動能，勢必將尋找收益較高的投資工具，新興市場債不僅兼具較高信評與較穩(wěn)健收益，加上到期殖利率仍遠高于美國公債與投資等級公司債，自然成為市場最吸金的焦點之一。
市場人士注意到，從2009年開始，巴西雷亞爾和南非蘭特對美元已經(jīng)上漲了37%和36%，在亞洲，泰銖和馬來西亞林吉特漲幅也達到10%，韓元的漲幅已經(jīng)超過7.6%，印度盧比一個月的漲幅就接近5%。良好的經(jīng)濟前景和誘人的匯差將新興市場變成了流動性逐利的戰(zhàn)場。
“美元”與“歐債”效應(yīng)耦合
許多國際機構(gòu)紛紛作出判斷，美國N次寬松都有可能，已有預(yù)測稱，下一輪的規(guī)模很可能達到4000億美元。
12月5日，美國哥倫比亞廣播公司播放了美聯(lián)儲主席伯南克再露“寬松”決心的訪談。他表示，就眼下形勢看，美國失業(yè)率回歸到5%至6%的正常水平還需要4到5年。若現(xiàn)狀得不到改變，量化寬松的實際規(guī)模很可能高于6000億美元。
伯南克此話一出，那些還在為應(yīng)付第二輪量化寬松焦頭爛額的人們不得不又開始尋思：直升機先生準(zhǔn)備何時開始第三輪“撒錢”？
巴克萊銀行一位分析師此前表示，“如果沒有第二輪寬松，美國經(jīng)濟可能更壞，而且只要經(jīng)濟沒有好轉(zhuǎn)，第N次量化寬松都有可能�！边@一論調(diào)正中伯南克的“下懷”。伯南克隨即表態(tài)，有可能收購更多的債券。這就意味著第三次量化寬松的來臨只是時間問題。
許多國際機構(gòu)紛紛作出判斷，美國N次寬松都有可能，已有預(yù)測稱，下一輪的規(guī)模很可能達到4000億美元。
德意志銀行全球分析師高登表示，“美國官員的講話實在是在為量化寬松找借口。量化寬松表面上是美國‘自掃門前雪’，本質(zhì)卻是一種‘以鄰為壑’的貨幣貶值政策�！�
“遠遜于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)很可能令投資者對美聯(lián)儲實施第三輪量化寬松措施預(yù)期升溫�！备粐y行外匯策略主管尼克表示，美國經(jīng)濟想徹底從泥潭中走出，尚需時日，這是作出繼續(xù)刺激政策的主要原因。
與美國量化寬松政策并行的，還有歐債危機。最近一周，全球的市場機構(gòu)都注意到，盡管歐盟與國際貨幣基金組織12月初推出了總額為850億歐元的愛爾蘭緊急救援方案，首次按下歐洲金融穩(wěn)定工具的觸發(fā)器，但歐洲市場的動蕩并未因此而得到平息，有跡象顯示歐洲的主權(quán)債務(wù)危機正在歐元區(qū)擴散，投資者正在將其注意力從脆弱的歐元區(qū)邊緣國家轉(zhuǎn)向了像比利時、法國、德國這樣的國家。
歐洲央行行長特里謝12月2日宣布，繼續(xù)維持1%的基準(zhǔn)利率，并將對銀行的長期流動性措施再延長3個月，而原本這個計劃要在下月初結(jié)束，另外還將購買歐元區(qū)國家的國債。盡管特里謝極力否認(rèn)這是美國量化寬松政策歐洲縮小版的說法，但是這是在有點“遮羞”的味道。
野村證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家保羅·謝爾德表示，“緊急計劃會侵蝕政策可信度，而信譽正是政策效力的基礎(chǔ)�！彼f，令人擔(dān)心的是，歐洲決策者啟動緊急計劃來援助遭市場圍困的愛爾蘭具有危機事件的所有熟悉標(biāo)志，未來的局勢有可能朝著這個方向演變。
由于投資者質(zhì)疑比利時削減債務(wù)的能力，記者注意到，11月30日布魯塞爾時間17時10分，比利時與德國10年期國債收益率之差擴大至139個基點，為1993年以來最高水平；比利時的國債保險成本———信用違約互換的價格也連續(xù)第二天創(chuàng)新高。當(dāng)天德國的債務(wù)違約擔(dān)保成本也上升至今年5月份以來的最高水平，法國10年期國債收益率則最高攀升至3.247%，為6個多月來最高水平。
經(jīng)濟學(xué)家卡斯滕·布瑞斯科表示，隨著投資者捫心自問誰是下一個請求援助的國家？比利時已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻裹c�！半m然基于經(jīng)濟基本面沒有什么理由擔(dān)心，該國的債務(wù)水平和政治上的不確定性卻增加了市場的投機。已經(jīng)處于壓力水平�！辈既鹚箍迫缡钦f。數(shù)據(jù)顯示，比利時公共債務(wù)占G D P的比例正接近100%，遠遠超過《穩(wěn)定與增長公約》中規(guī)定的60%的上限，且明年共有650億歐元的債券和票據(jù)將到期。
最近一周，德意志銀行、野村證券、中國銀行等國際權(quán)威市場機構(gòu)紛紛發(fā)布報告稱，美元和歐債危機的“蝴蝶效應(yīng)”正在全球扇動流動性陷阱。
全球資本或?qū)⒋筮w徙
未來一年，美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，就像蝴蝶的兩只翅膀，互相給力，共同扇動全球資本在不同區(qū)域大進大出，引發(fā)局部甚至是全球市場大幅動蕩。
走進位于香港中環(huán)的國際金融中心，位于35層的一處400多平方米的辦公區(qū)外，一面嶄新的指示牌會引入眼簾，“SFM H K M anagem ent Lim ited”。
據(jù)知情人士透露，為了籌建這個辦事處，索羅斯準(zhǔn)備了足足10個月。今年3月24日，他在香港注冊成立了一家基金管理公司，入股資金為3500萬港元。但有媒體稱，他最終帶到香港的資金約為90億美元，約占索羅斯基金資產(chǎn)總額的1/3。在負責(zé)人名單中，有兩名華人猛將：來自內(nèi)地的戴霽昕已為索羅斯工作長達10年之久，現(xiàn)為索羅斯基金投資組合經(jīng)理；詹姆斯曾任著名對沖基金“老虎基金”亞洲分支的董事總經(jīng)理，去年11月加入索羅斯基金。據(jù)悉，早在今年年初，此二人就已坐鎮(zhèn)香港，開始招聘熟悉內(nèi)地和香港市場的基金經(jīng)理。
亞洲金融危機12年后，索羅斯再度現(xiàn)身，似乎讓沸沸揚揚的“熱錢涌入”說有了最具說服力的證據(jù)。
許多機構(gòu)預(yù)期，未來一年，美元量化寬松政策和歐洲債務(wù)危機，就像蝴蝶的兩只翅膀，互相給力，共同扇動全球資本在不同區(qū)域大進大出，引發(fā)局部甚至是全球市場大幅動蕩。
中國銀行、德意志銀行等機構(gòu)認(rèn)為，二次量化寬松計劃符合市場預(yù)期，全球流動性將持續(xù)泛濫。受其影響，美元中期可能仍疲軟，全球流動性過剩將促使資金流向新興市場。
在中國，2010年第三季度新增外匯儲備1940億美元，創(chuàng)1997年以來的單季新高。其中，三季度中國的貿(mào)易順差為653億美元，實際利用外資額為229 .1億美元，因主要貨幣相對美元升值和因資產(chǎn)價格變動導(dǎo)致以美元計的外匯儲備資產(chǎn)增加約867億美元。這樣，新增外匯儲備中仍有190.9億美元的增加額無法解釋。增加的1940億美元外儲中有1005億美元是9月份新增的，那么無法解釋的部分就更大。
美國11月初宣布第二輪量化寬松后，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，最近兩個月內(nèi)流入港股的熱錢高達8500億港元，其中除了參與新股配售，還直接購買股票。在熱錢的推動下，港股一舉突破了24000點。高盛預(yù)計未來12個月里，香港恒生指數(shù)最高可達29000點。
美銀-美林在調(diào)查了283名基金經(jīng)理后發(fā)現(xiàn)，他們中的49%都重倉持有新興市場的股票，這一比重達到2009年以來最高水平，僅僅有3%的人重倉歐洲股票。而幾乎所有的被調(diào)查者都在減倉美國和日本股票。
摩根大通已上調(diào)新興市場2010年全年度流入的預(yù)估金額，由500-550億美元上調(diào)至700-750億美元。美國新興市場投資基金研究公司表示，即便近來新興市場債隨著全球風(fēng)險意識升高而稍有回落，但資金卻仍持續(xù)進駐，顯示市場對于新興債仍具有相當(dāng)信心。
中國銀行國際金融研究所發(fā)布認(rèn)為，從第四季度開始，全球通脹壓力將會逐步積累，并可能在2011年爆發(fā)。中行表示，金融市場正在從不穩(wěn)定狀態(tài)向安全狀態(tài)過渡，未來幾個季度系統(tǒng)性風(fēng)險將持續(xù)下降。由于全球?qū)嶓w經(jīng)濟已經(jīng)超過危機前水平，通脹壓力將從四季度開始顯現(xiàn)。全球通脹壓力將會逐步積累，并可能在2011年爆發(fā)。
“美元貶值趨勢還未結(jié)束。”德意志銀行全球市場分析師高登指出，通脹率和失業(yè)率明顯偏離適度水平是美聯(lián)儲推行二度量化寬松政策的原因，政策雖然兌現(xiàn)，但若上述問題不能得到解決，市場預(yù)期未來寬松政策還會繼續(xù)，因此美元弱勢不會在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，全球流動性過剩格局還將繼續(xù)。
機構(gòu)視點
國際權(quán)威機構(gòu)總體認(rèn)為，歐洲債務(wù)危機將在未來一年里引發(fā)全球資本大遷徙。IM F的一份研究報告報告說：“歐洲形勢的負面發(fā)展將會擾亂全球貿(mào)易，外貿(mào)依存度高的亞洲經(jīng)濟體也將受到牽連�！眻蟾姹硎�，歐洲的信用危機會通過全球資金市場的管道，“顯著擴散”到世界其他地區(qū)。倚賴資金市場融資的銀行都會受到?jīng)_擊。
中信建投：新的量化寬松預(yù)期帶來的流動性預(yù)期高點已經(jīng)過去，但是考慮到美聯(lián)儲實施量化寬松的目標(biāo)旨在推動潛在通脹的上升與長期價格的復(fù)脹，明年量化寬松的實施將常態(tài)化與擴大化，因此明年還會出現(xiàn)流動性預(yù)期的新高點。
國泰君安：美元指數(shù)將弱勢震蕩，2011年美國的基準(zhǔn)利率將持續(xù)維持在目前的低位，由此決定了全球的流動性將持續(xù)泛濫，資產(chǎn)價格，尤其是新興市場國家的資產(chǎn)價格外來資本大規(guī)模進入的背景下持續(xù)孕育泡沫，并有可能在資本大進大出中風(fēng)險上行。
亞洲發(fā)展銀行：出于對債務(wù)危機以及可能的溢出效應(yīng)的擔(dān)憂，世界股市最近接連暴跌。盡管希臘危機不至于對中國經(jīng)濟產(chǎn)生太多直接沖擊，但危機的“蝴蝶效應(yīng)”也不避免地對中國乃至整個世界經(jīng)濟復(fù)蘇帶來消極影響。這種負面影響將在未來一年里進一步顯現(xiàn)。
野村證券：鑒于債務(wù)危機使得人們對歐元資產(chǎn)的偏好發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，全球投資者正不斷撤離歐洲債券市場，而這種大規(guī)模的資本轉(zhuǎn)移很可能加大世界資本市場的震蕩。 |
